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一、核心觀點

根據2026年2月初的最新市場數據，中國液化氣市場，特別是作為重要生產和消費區的山東市場，正清晰地呈現“外強內弱、上下承壓”的核心格局。盡管受到國際高成本的剛性支撐，但國內疲軟的基本面導致市場推漲乏力。如圖所示，山東民用氣出廠價自2025年底以來呈現震蕩下行趨勢，煉廠增量難以獲得市場響應，碼頭推價亦持續遇阻。截止2月3日，生意社液化氣基準價為4355.00元/噸，與本月初(4412.50元/噸)相比，下降了1.3%。

二、價格走勢深度解析：從“強支撐”到“弱現實”

如附圖所示，2025年11月至2026年1月中旬，山東民用氣出廠價(汽運)經歷了一段高位僵持。價格在4,500-4,600元/噸的區間內窄幅震蕩。這一時期，市場的主要邏輯是“成本驅動”。以2026年2月沙特CP(合同價)為例，丙烷定在545美元/噸，丁烷540美元/噸，折算到岸成本遠超當時國內售價，形成了堅實的“價格底”，有效抑制了深跌空間。

然而，拐點出現在1月下旬。價格自1月24日起，開啟了一輪流暢的階梯式下行。截至2月3日，價格已從近期高點跌至4,300元/噸平臺，區間最大跌幅接近6%。這一走勢徹底打破了成本支撐下的平衡，表明國內弱需求的主導力量已壓倒高成本支撐，市場進入“弱現實”定價階段。

三、市場承壓：多因素綜合分

部分煉廠為維持裝置平穩運行，必須在春節期間維持一定的開工負荷，導致液化氣作為副產品持續產出，形成穩定的供應流。面對春節假期導致的物流停滯預期，煉廠有強烈的排庫避險需求，傾向于在節前增加出貨量以降低庫存壓力。然而，當前市場的承接能力嚴重不足，這種“增量”直接轉化為價格的下行壓力。

進口碼頭推價遇阻，核心在于陷入“前后夾擊”的困境：一方面，高昂的國際進口成本使其背負巨大的虧損壓力，推價是扭虧的內在迫切需求；另一方面，國內需求疲軟——主力下游PDH行業因自身虧損而強烈抵觸高價原料，民用市場則看空后市、僅按需采購，導致碼頭提價后“有價無市”。同時，持續走低的國產氣價格形成了顯著的比價優勢和替代壓力，進一步鎖死了碼頭的推價空間。因此，當前推價行動受阻的根本原因，是成本剛性、需求彈性和替代競爭三者共同作用的結果。

四、后市展望

短期來看，市場將進入春節模式，交投趨于清淡，價格預計以弱勢盤整為主。節前的最后一周，不排除部分下游為保障假期用量進行最后一輪小規模補庫，或對價格形成微弱支撐，但難以改變整體頹勢。